新华财经北京9月1日电（王柘）上周（2025年8月25日至8月29日）权益市场涨速放缓，“股债跷跷板”效应边际减弱，债市走势平稳，10年期国债活跃券250011收益率微跌0.5BP至1.78%。央行加大月末资金投放力度，资金面平稳跨月，资金利率小幅下移。新发上市国债250016、2500006恢复征收增值税，带动中债收益率曲线波动，新老券未来或存利差压缩机会。
行情回顾
2025年8月29日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年8月22日分别变动-0.09BP、-2.99BP、-2.88BP、-0.02BP、-2.05BP、5.61BP、6BP、-1.75BP。
具体来看，周一，上海购房政策优化，房贷利率不再区分首套和二套，股债齐涨，跷跷板效应减弱，10年期国债活跃券250011收益率下跌2.15BP至1.7635%。周二，权益冲高后缩量震荡，债市收益率下上后下，250011收益率跌0.25BP至1.761%。周三，权益冲高回落，债市收益率小幅上行，250011收益率上涨0.4BP至1.765%。周四，权益市场缩量上行，债市情绪转弱，250011收益率上涨2.5BP至1.79%。周五，权益涨势有所分化，债市情绪略有修复，250011收益率下行1BP至1.78%。
国债期货低位反弹，30年期主力合约全周上涨0.56%，10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约上涨0.14%，2年期主力合约上涨0.10%。
中证转债指数在周初冲高随后高位下杀，全周放量下跌2.58%，收盘报476.11。
一级市场
上周利率债合计发行101只、5025.97亿元，其中，政策性银行债发行20只、1510亿元，地方债发行81只、3515.97亿元，无国债发行。
据已披露公告，本周（2025年9月1日至9月5日）利率债计划发行28只、4343.91亿元，其中，国债计划发行3只、2990亿元，政策性银行债计划发行6只、420亿元，地方债计划发行19只、933.91亿元。
海外债市
美国国债收益率上周五（8月29日）在PCE报告发布后小幅走高，10年期美债收益率上涨2BP至4.23%，全周累计下跌2BP。受降息预期提升影响，8月美债收益率短端跌幅明显，10年期与2年期美债利差扩大20BP，收益率曲线愈发陡峭。
美国商务部29日发布美联储最关注的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数。数据显示，美国7月PCE价格指数同比上涨2.6%，7月核心PCE价格指数同比上涨2.9%，较6月份上升0.1个百分点，基本符合市场此前预期。
目前市场普遍预计美联储将在9月政策会议上重启降息，美联储理事沃勒再度表态支持降息，并表示如果劳动力市场数据继续走弱，他愿意考虑更大幅度的降息。
摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner指出：“美联储已经为降息敞开了大门，但幅度大小取决于劳动力市场的疲软是否比通胀上行构成更大的风险。今天的PCE数据符合预期，因此市场焦点将继续放在就业市场。就目前来看，9月降息的可能性仍然更大。”
上周市场主要关注点围绕美国总统特朗普于25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克。库克已于28日就此事向华盛顿特区联邦法院提起诉讼。库克请求法院签发初步禁令阻止解职，允许其在法院审查案件期间继续履行美联储理事职责。
美联储发言人于26日发布声明称，美联储系统由国会设立，旨在履行其法定使命——包括促进最大就业、物价稳定和良好运作的金融体系。国会通过《联邦储备法》规定，理事须任满长期、固定的任期，总统仅能在“有正当理由”的情况下予以罢免。理事的长期任期和免遭随意罢免的保护，是重要的保障，确保货币政策决策基于数据、经济分析，以及美国人民的长期利益。美联储将继续依法履行其职责。和以往一样，美联储将遵守任何法院裁决。美联储重申其对透明度、问责制和独立性的承诺，服务于美国的家庭、社区和企业。
库克的律师于26日表示：“特朗普总统无权解雇美联储理事丽莎·库克。他试图仅凭一封转介信解雇她，既没有事实依据，也没有法律依据。我们将提起诉讼，挑战这一非法行为。”
公开市场
上周央行公开市场共开展22731亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量分别为2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元。人民银行8月25日还开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。
当周有20770亿元7天期逆回购到期，3000亿元MLF到期，以及5000亿元6个月期买断式逆回购和4000亿元3个月期买断式逆回购到期。
本周央行公开市场共有22731亿元7天期逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元。
要闻回顾
•国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会31日发布数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。
•国家统计局8月27日发布的数据显示，7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄；1至7月份利润降幅较上半年收窄0.1个百分点。
•财政部预算司发布2025年7月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示，7月全国发行新增债券7032亿元，其中一般债券863亿元、专项债券6169亿元；发行再融资债券5103亿元，其中一般债券2586亿元、专项债券2517亿元。整体来看，7月全国发行地方政府债券12135亿元，其中一般债券3449亿元、专项债券8686亿元。
2025年1-7月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，其中一般债券5383亿元、专项债券27776亿元；全国发行再融资债券33877亿元，其中一般债券9858亿元、专项债券24019亿元。前七个月，全国发行地方政府债券合计67036亿元，其中一般债券15241亿元、专项债券51795亿元。
•香港金融管理局在2025年7月宣布有关离岸人民币债券回购业务的优化安排，并于8月25日正式启动。首个交易日，有来自至少25家金融机构的超过60笔交易，涉及金额超过等值30亿元人民币。
•人民银行上海总部8月25日发布通知，对上海市商业性个人住房贷款利率定价机制进行调整，上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套住房和二套住房。
机构观点
西部证券：债市难以走出震荡趋势，建议控制久期，把握调整后的配置和交易机会，关注含税券、新老券等结构性机会。债市震荡格局或将常态化，建议配置抗跌的中短久期信用债，利率债把握超跌反弹的机会；若权益上涨趋缓或回调，则债市或阶段性走强。新发行的需缴税国债2500006.IB、250016.IB上市日对应的税收定价偏高，对于资管产品有一定吸引力，或带动新券-次新券利差压缩，此时对于银行自营机构，老券性价比进一步提升。
光大证券：上周三至五（8月27-29日）我们所看到的10Y国债收益率“蹿升”实为中债曲线参考券的更换所致，这几日新券和老券的收益率均运行平稳。我们判断，本轮长债收益率与股票和商品间的“跷跷板”效应正在逐渐消退，预计未来DR007仍会继续平稳运行，且并不排除未来三个月内再度OMO降息或是降准的可能。显然，未来一两个月内10Y国债收益率下行的概率大于上行的，我们无需对前一阶段的利率上行感到恐慌。
财通证券：9月权益对债市的扰动可能延续，但压制情况大概率不会高于7-8月；二是大规模增量政策的可能性并不高，从PMI情况来看基本面依旧偏弱，因此债市可以不必悲观，至少可以以配置思维进行应对，10年国债1.75%以上可以持积极态度。
新华财经北京9月1日电（王柘）上周（2025年8月25日至8月29日）权益市场涨速放缓，“股债跷跷板”效应边际减弱，债市走势平稳，10年期国债活跃券250011收益率微跌0.5BP至1.78%。央行加大月末资金投放力度，资金面平稳跨月，资金利率小幅下移。新发上市国债250016、2500006恢复征收增值税，带动中债收益率曲线波动，新老券未来或存利差压缩机会。
行情回顾
2025年8月29日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较2025年8月22日分别变动-0.09BP、-2.99BP、-2.88BP、-0.02BP、-2.05BP、5.61BP、6BP、-1.75BP。
具体来看，周一，上海购房政策优化，房贷利率不再区分首套和二套，股债齐涨，跷跷板效应减弱，10年期国债活跃券250011收益率下跌2.15BP至1.7635%。周二，权益冲高后缩量震荡，债市收益率下上后下，250011收益率跌0.25BP至1.761%。周三，权益冲高回落，债市收益率小幅上行，250011收益率上涨0.4BP至1.765%。周四，权益市场缩量上行，债市情绪转弱，250011收益率上涨2.5BP至1.79%。周五，权益涨势有所分化，债市情绪略有修复，250011收益率下行1BP至1.78%。
国债期货低位反弹，30年期主力合约全周上涨0.56%，10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约上涨0.14%，2年期主力合约上涨0.10%。
中证转债指数在周初冲高随后高位下杀，全周放量下跌2.58%，收盘报476.11。
一级市场
上周利率债合计发行101只、5025.97亿元，其中，政策性银行债发行20只、1510亿元，地方债发行81只、3515.97亿元，无国债发行。
据已披露公告，本周（2025年9月1日至9月5日）利率债计划发行28只、4343.91亿元，其中，国债计划发行3只、2990亿元，政策性银行债计划发行6只、420亿元，地方债计划发行19只、933.91亿元。
海外债市
美国国债收益率上周五（8月29日）在PCE报告发布后小幅走高，10年期美债收益率上涨2BP至4.23%，全周累计下跌2BP。受降息预期提升影响，8月美债收益率短端跌幅明显，10年期与2年期美债利差扩大20BP，收益率曲线愈发陡峭。
美国商务部29日发布美联储最关注的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数。数据显示，美国7月PCE价格指数同比上涨2.6%，7月核心PCE价格指数同比上涨2.9%，较6月份上升0.1个百分点，基本符合市场此前预期。
目前市场普遍预计美联储将在9月政策会议上重启降息，美联储理事沃勒再度表态支持降息，并表示如果劳动力市场数据继续走弱，他愿意考虑更大幅度的降息。
摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner指出：“美联储已经为降息敞开了大门，但幅度大小取决于劳动力市场的疲软是否比通胀上行构成更大的风险。今天的PCE数据符合预期，因此市场焦点将继续放在就业市场。就目前来看，9月降息的可能性仍然更大。”
上周市场主要关注点围绕美国总统特朗普于25日以涉嫌住房抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事莉萨·库克。库克已于28日就此事向华盛顿特区联邦法院提起诉讼。库克请求法院签发初步禁令阻止解职，允许其在法院审查案件期间继续履行美联储理事职责。
美联储发言人于26日发布声明称，美联储系统由国会设立，旨在履行其法定使命——包括促进最大就业、物价稳定和良好运作的金融体系。国会通过《联邦储备法》规定，理事须任满长期、固定的任期，总统仅能在“有正当理由”的情况下予以罢免。理事的长期任期和免遭随意罢免的保护，是重要的保障，确保货币政策决策基于数据、经济分析，以及美国人民的长期利益。美联储将继续依法履行其职责。和以往一样，美联储将遵守任何法院裁决。美联储重申其对透明度、问责制和独立性的承诺，服务于美国的家庭、社区和企业。
库克的律师于26日表示：“特朗普总统无权解雇美联储理事丽莎·库克。他试图仅凭一封转介信解雇她，既没有事实依据，也没有法律依据。我们将提起诉讼，挑战这一非法行为。”
公开市场
上周央行公开市场共开展22731亿元7天期逆回购操作，周一至周五操作量分别为2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元。人民银行8月25日还开展了6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。
当周有20770亿元7天期逆回购到期，3000亿元MLF到期，以及5000亿元6个月期买断式逆回购和4000亿元3个月期买断式逆回购到期。
本周央行公开市场共有22731亿元7天期逆回购到期，周一至周五分别到期2884亿元、4058亿元、3799亿元、4161亿元、7829亿元。
要闻回顾
•国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会31日发布数据显示，8月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。
•国家统计局8月27日发布的数据显示，7月份，规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄；1至7月份利润降幅较上半年收窄0.1个百分点。
•财政部预算司发布2025年7月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示，7月全国发行新增债券7032亿元，其中一般债券863亿元、专项债券6169亿元；发行再融资债券5103亿元，其中一般债券2586亿元、专项债券2517亿元。整体来看，7月全国发行地方政府债券12135亿元，其中一般债券3449亿元、专项债券8686亿元。
2025年1-7月，全国发行新增地方政府债券33159亿元，其中一般债券5383亿元、专项债券27776亿元；全国发行再融资债券33877亿元，其中一般债券9858亿元、专项债券24019亿元。前七个月，全国发行地方政府债券合计67036亿元，其中一般债券15241亿元、专项债券51795亿元。
•香港金融管理局在2025年7月宣布有关离岸人民币债券回购业务的优化安排，并于8月25日正式启动。首个交易日，有来自至少25家金融机构的超过60笔交易，涉及金额超过等值30亿元人民币。
•人民银行上海总部8月25日发布通知，对上海市商业性个人住房贷款利率定价机制进行调整，上海市商业性个人住房贷款利率不再区分首套住房和二套住房。
机构观点
西部证券：债市难以走出震荡趋势，建议控制久期，把握调整后的配置和交易机会，关注含税券、新老券等结构性机会。债市震荡格局或将常态化，建议配置抗跌的中短久期信用债，利率债把握超跌反弹的机会；若权益上涨趋缓或回调，则债市或阶段性走强。新发行的需缴税国债2500006.IB、250016.IB上市日对应的税收定价偏高，对于资管产品有一定吸引力，或带动新券-次新券利差压缩，此时对于银行自营机构，老券性价比进一步提升。
光大证券：上周三至五（8月27-29日）我们所看到的10Y国债收益率“蹿升”实为中债曲线参考券的更换所致，这几日新券和老券的收益率均运行平稳。我们判断，本轮长债收益率与股票和商品间的“跷跷板”效应正在逐渐消退，预计未来DR007仍会继续平稳运行，且并不排除未来三个月内再度OMO降息或是降准的可能。显然，未来一两个月内10Y国债收益率下行的概率大于上行的，我们无需对前一阶段的利率上行感到恐慌。
财通证券：9月权益对债市的扰动可能延续，但压制情况大概率不会高于7-8月；二是大规模增量政策的可能性并不高，从PMI情况来看基本面依旧偏弱，因此债市可以不必悲观，至少可以以配置思维进行应对，10年国债1.75%以上可以持积极态度。
